從一汽、北汽等國企，到吉利、長(cháng)城等民企，都是一刀一槍殺出血路，才在市場(chǎng)上占據一席之地。*近幾年，卻冒出幾位大佬，揮舞著(zhù)“夢(mèng)想”，憑借著(zhù)“講故事”，一度“市值”逆襲——他們打著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)和新能源的旗幟，一副要后來(lái)居上，改寫(xiě)行業(yè)的架勢。其中，故事講得*響的當屬蔚來(lái)汽車(chē)和賈躍亭的FF。

 

　　“為了夢(mèng)想窒息”的賈躍亭曾雄心勃勃要造車(chē)，他曾力排眾議說(shuō)“即使樂(lè )視造車(chē)萬(wàn)劫不復，也義無(wú)反顧”。這幾天業(yè)內的一大新聞?wù)荈F投資方恒大跟賈躍亭的互撕，雙方就投資款項和FF所有IP的控制權及所有權展開(kāi)“爭奪”。

 

　　暫且先放下FF與恒大的糾纏不表。蔚來(lái)和FF，有點(diǎn)“既生瑜何生亮”的況味，不過(guò)放在當下的場(chǎng)景里，蔚來(lái)汽車(chē)的李斌顯然要勝老賈一籌。李斌用了不到4年時(shí)間，就把造車(chē)的故事都講上市了，市值更是一度達到130億美元，儼然超過(guò)長(cháng)城、長(cháng)安等老牌汽車(chē)企業(yè)，一躍躋身國內汽車(chē)行業(yè)*梯隊。一時(shí)不知道那些汽車(chē)行業(yè)的前輩企業(yè)家們做何感想？

 

　　但故事的另一面，蔚來(lái)汽車(chē)的股價(jià)卻在短短的十幾個(gè)交易日中被“腰斬”，走出一波驚心動(dòng)魄的過(guò)山車(chē)行情，這一切都預示著(zhù)這造車(chē)夢(mèng)的背后藏著(zhù)巨大的不確定性。

 

　　關(guān)于FF，同樣是命運多舛，賈躍亭的造車(chē)之路已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的“艱難”二字可以形容的了。

 

　　2015年，原因菲尼迪中國總經(jīng)理呂征宇，正式加盟樂(lè )視汽車(chē)，算是撕開(kāi)了互聯(lián)網(wǎng)與傳統造車(chē)行業(yè)的口子，正式開(kāi)啟了電動(dòng)車(chē)造車(chē)挖人的狂潮。

 

　　汽車(chē)制造，本來(lái)是一個(gè)資金需求量巨大、有嚴格的牌照限制、技術(shù)門(mén)檻很高的行業(yè)，但隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口的吹起，整個(gè)汽車(chē)制造行業(yè)在資本的裹挾下進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)的估值邏輯，但是這個(gè)邏輯，終究要回歸到利潤本質(zhì)。

 

　　但是，互聯(lián)網(wǎng)造車(chē)，在產(chǎn)能遠沒(méi)有實(shí)現規?；漠斚?，利潤在哪里？

 

　　當夢(mèng)想照進(jìn)現實(shí)，除了情懷，往往還有不堪。

 

　　據蔚來(lái)汽車(chē)招股說(shuō)明書(shū)顯示，蔚來(lái)汽車(chē)成立以來(lái)經(jīng)歷了6輪股權融資，總金額達145億元人民幣。然而從2016年到2018年6月底，蔚來(lái)汽車(chē)虧損了109億元，也就是說(shuō)融來(lái)的錢(qián)，大部分燒沒(méi)了。

 

　　在過(guò)去的3年多時(shí)間里，蔚來(lái)汽車(chē)就像是一頭猛獸，一直在吞噬著(zhù)巨額的資本，且沒(méi)有回報。2018年，隨著(zhù)主打車(chē)型ES8開(kāi)始出貨，其終于開(kāi)始有了收入。據蔚來(lái)招股書(shū)顯示，截至2018年6月底，總收入約合人民幣4600萬(wàn)元，其中汽車(chē)銷(xiāo)售營(yíng)收約合人民幣4440萬(wàn)元。同期的虧損額為33.26億元。與虧損金額和增幅相比，汽車(chē)銷(xiāo)售營(yíng)收的貢獻可謂杯水車(chē)薪，未來(lái)相當長(cháng)的時(shí)間內，都將大概率虧損。

 

　　上市對于蔚來(lái)汽車(chē)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是打通了一個(gè)更加便捷的融資渠道，也更能喂飽企業(yè)巨大的“燒錢(qián)”胃口。蔚來(lái)汽車(chē)的IPO發(fā)行價(jià)定在6.26美元，共發(fā)行1.6億股股票，籌資約10億美元。市場(chǎng)各方對于蔚來(lái)汽車(chē)似乎呈現出截然不同的觀(guān)點(diǎn)。

 

　　上市首日即經(jīng)歷了破發(fā)和大漲，截至10月5日，蔚來(lái)汽車(chē)上市僅18個(gè)交易日，股價(jià)*高到達了每股13.8美元，*低每股5.35美元，上演了一場(chǎng)激烈的多空對決。

 

　　10月2日再度跌破發(fā)行價(jià)，截至10月5日收盤(pán)，股價(jià)“巧合”的回到了發(fā)行價(jià)每股6.26美元。

 

　　與輿論喧囂相應的是，專(zhuān)業(yè)分析機構紛紛表示不看好蔚來(lái)汽車(chē)未來(lái)的表現。

 

　　美國投行Bernstein駐香港分析師Robin Zhu表示，蔚來(lái)現在正以驚人的速度燒錢(qián)，且并未顯示出具有變革性的需求水平。除了燒錢(qián)外，蔚來(lái)汽車(chē)難以完成銷(xiāo)量目標，且預定數量正在下降。

 

　　從長(cháng)期來(lái)看，高端電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的容量或許無(wú)法滿(mǎn)足蔚來(lái)汽車(chē)的野心。因此Robin Zhu授予了蔚來(lái)汽車(chē)股票賣(mài)出評級，并表示其股票不適合投資，還將目標價(jià)定在每股4.2美元。

 

　　國泰君安駐香港分析師Toliver Ma也表示，蔚來(lái)汽車(chē)*大的挑戰在于生產(chǎn)。在其上市以后，蔚來(lái)的股票可能在短期內獲得投資者的青睞，然而隨著(zhù)投資者的理性戰勝感性以及蔚來(lái)公布更加透明的數據后，這種熱情*終將會(huì )冷卻下來(lái)。

 

　　盛寶銀行則指出，投資者面臨的*大風(fēng)險是，蔚來(lái)要實(shí)現盈利，無(wú)法加快其生產(chǎn)規模。該公司自成立以來(lái)，生產(chǎn)量仍然很小，因此該公司大規模生產(chǎn)電動(dòng)汽車(chē)的能力存在巨大的不確定性。特斯拉已經(jīng)證明，大規模量產(chǎn)是一項艱巨的任務(wù)。蔚來(lái)汽車(chē)還面臨巨額經(jīng)營(yíng)虧損，資產(chǎn)負債表上負債累累。

 

　　看空蔚來(lái)汽車(chē)的不僅有機構分析師，投資者也并非一致看好。資本市場(chǎng)對蔚來(lái)汽車(chē)的分歧在上市之前就多有傳聞，上市前的路演期間，更是有媒體曝出基石投資者日本軟銀集團決定不在蔚來(lái)汽車(chē)的IPO中進(jìn)行投資。

 

　　另外受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注的，作為一款主打新能源概念的汽車(chē)，研發(fā)無(wú)疑是*重的一環(huán)。

 

　　招股書(shū)還顯示，從2016年到2018年上半年，蔚來(lái)汽車(chē)的研發(fā)費用分別為14.65億元、26.03億元和14.59億元，合計超過(guò)了55億元。雖然投入巨大，但是在研發(fā)的投入也僅占到其成本支出的一半，從*值看來(lái)，其也并沒(méi)有超越傳統汽車(chē)企業(yè)。以市值略低的長(cháng)城汽車(chē)為例，長(cháng)城汽車(chē)同期研發(fā)投入超過(guò)80億元，幾乎是蔚來(lái)汽車(chē)的1.5倍。

 

　　除了研發(fā)的投入壓力巨大外，量產(chǎn)不足更是蔚來(lái)*大的“心病”。資料顯示，迄今為止，蔚來(lái)汽車(chē)僅交付了1602輛汽車(chē)，尚不足訂單數的10%。特斯拉之前就曾備受量產(chǎn)不足的煎熬。正所謂牽一發(fā)而動(dòng)全身，如果產(chǎn)品無(wú)法快速量產(chǎn)，或者量產(chǎn)不足，那么就無(wú)法帶來(lái)銷(xiāo)售營(yíng)收，已經(jīng)繳納訂金的客戶(hù)也可能退款流失，更無(wú)法實(shí)現盈利。

 

　　老編輯曾說(shuō)，中國汽車(chē)行業(yè)有三大魔咒：牌照、資金和技術(shù)。一直缺錢(qián)的FF就不說(shuō)了，從目前做得*成功的蔚來(lái)汽車(chē)來(lái)說(shuō)，目前至少有兩樣是有不足的，甚至是三樣都有隱憂(yōu)。

 

　　新能源車(chē)首當其沖的是技術(shù)。說(shuō)到技術(shù)，可能并不是蔚來(lái)汽車(chē)一個(gè)公司的難題。李斌很少提蔚來(lái)汽車(chē)的技術(shù)優(yōu)勢，根本原因在于，蔚來(lái)汽車(chē)缺少真正意義上的核心技術(shù)優(yōu)勢，也就是說(shuō)缺少超越對手，超越傳統燃油汽車(chē)的明顯技術(shù)優(yōu)勢。

 

　　李斌總是在強調蔚來(lái)汽車(chē)更了解“用戶(hù)感受”，但問(wèn)題是如果這是易車(chē)網(wǎng)的視角是可以的，但作為造車(chē)企業(yè)，了解用戶(hù)感受的后續應該是過(guò)硬的產(chǎn)品。蔚來(lái)汽車(chē)不足之處恰恰就在產(chǎn)品上，據媒體報道，ES8的實(shí)際行駛里程遠低于蔚來(lái)汽車(chē)宣稱(chēng)的里程數，一位早期購買(mǎi)了ES8的車(chē)主表示，“在高速行駛時(shí)（120公里/小時(shí)等速情況下），蔚來(lái)ES8的續航里程并未達到官方宣稱(chēng)的355公里綜合續航里程，實(shí)際續航里程只有200公里出頭。”兩者的數據差距幾乎接近兩倍。

 

　　對于新能源車(chē)來(lái)說(shuō)，續航問(wèn)題的關(guān)鍵在于電池，有專(zhuān)業(yè)人士分析稱(chēng)，蔚來(lái)ES8的電池只有70kWh的額定電量，實(shí)際可用電量也就60kWh多一點(diǎn)。

 

　　另一個(gè)讓李斌“打臉”的地方在于，他一再宣稱(chēng)的提升“用戶(hù)感受”的賣(mài)點(diǎn)，在ES8發(fā)布時(shí)，都沒(méi)有了，包括自動(dòng)駕駛輔助（NIO Pilot）、360度全景影像、后備箱腳部感應等一系列智能配置。

 

　　用戶(hù)的安全和隱私也是蔚來(lái)汽車(chē)頭上高懸的一把達摩克利斯之劍。日前ES8因為通過(guò)車(chē)內攝像頭及隱藏式麥克風(fēng)收集用戶(hù)信息而飽受詬病。據了解，ES8全車(chē)擁有接近10個(gè)多角度攝像頭，車(chē)內有8個(gè)能準確定位聲源的隱藏式麥克風(fēng)，在車(chē)主行駛過(guò)程中將收集的信息上傳給蔚來(lái)。關(guān)鍵問(wèn)題在于，蔚來(lái)沒(méi)有明確和車(chē)主就這項涉及隱私的條款和用戶(hù)主動(dòng)溝通清楚，僅僅是在購車(chē)合同中比較隱蔽的一個(gè)條款中提及，大多數用戶(hù)并不會(huì )關(guān)注到這個(gè)條款，所以很多車(chē)主認為蔚來(lái)汽車(chē)此舉是對他們隱私的侵犯。用戶(hù)隱私問(wèn)題是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)致命隱患之一，Facebook就被用戶(hù)信息的問(wèn)題搞得焦頭爛額，甚至面臨巨額罰款。

 

　　除了技術(shù)外，牌照也是汽車(chē)行業(yè)的核心命脈。蔚來(lái)汽車(chē)并沒(méi)有直接生產(chǎn)新能源汽車(chē)的牌照，目前的15張新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)中，有的未來(lái)還可能是其競爭對手。蔚來(lái)汽車(chē)采用的方式是由江淮汽車(chē)代工生產(chǎn)。招股書(shū)顯示，蔚來(lái)汽車(chē)與江淮汽車(chē)自2016年5月簽訂五年內合作生產(chǎn)ES8的協(xié)議。其中，前三年內，蔚來(lái)汽車(chē)將每月按照實(shí)際交付車(chē)輛支付江淮汽車(chē)生產(chǎn)費用。鑒于江淮汽車(chē)對合肥制造工廠(chǎng)的重大投資，雙方還約定， 在工廠(chǎng)開(kāi)始批量生產(chǎn)后的前36個(gè)月內，若產(chǎn)生任何經(jīng)營(yíng)虧損，蔚來(lái)汽車(chē)同意將“產(chǎn)生的任何經(jīng)營(yíng)虧損”補償給江淮汽車(chē)。

 

　　“代工模式”雖然讓蔚來(lái)汽車(chē)縮短了建廠(chǎng)投產(chǎn)的時(shí)間，間接解決了牌照問(wèn)題，但也讓其充滿(mǎn)了變數。8月10日，在烏魯木齊舉辦的第十五屆中國汽車(chē)營(yíng)銷(xiāo)首腦風(fēng)暴上，國家信息*副主任徐長(cháng)明指出，互聯(lián)網(wǎng)造車(chē)一定要耐心，要敬畏汽車(chē)規律，以純粹互聯(lián)網(wǎng)規律是行不通的，代工模式行不通，汽車(chē)三萬(wàn)個(gè)零部件，遠比手機復雜。

 

　　上市短期內緩解了蔚來(lái)汽車(chē)的資金壓力，然而也相當于為其套上了“緊箍咒”，更加透明的數據，加上定期的財報壓力，讓蔚來(lái)汽車(chē)的故事將變得越來(lái)越不好講。特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克想把企業(yè)私有化，很大程度就是因為上市公司必須披露信息，且面臨來(lái)自股東的壓力。

 

　　恒大和FF，糾纏不清。

 

　　今天FF發(fā)布了公告，說(shuō)恒大沒(méi)有兌現向FF支付任何額外資金的承諾，反而試圖獲得對FF中國和FF所有IP的控制權及所有權。

 

　　這是FF和恒大聯(lián)姻后出現的第二次反轉。今年6月25日，恒大掌門(mén)人許家印旗下的恒大健康公告稱(chēng)，恒大集團以67.46億港元收購香港時(shí)穎公司*股份，間接獲得合資公司Smart King公司45%的股權，成為公司*大股東。這意味著(zhù)恒大正式入主FF。許家印甚至還親赴FF洛杉磯的總部考察，雙方一時(shí)相談甚歡。

 

　　雙發(fā)關(guān)系的*次反轉，來(lái)得也毫無(wú)征兆。10月7日晚上，恒大健康（00708.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，其投資的FF已于10月3日，在香港國際仲裁*提出仲裁，要求剝奪恒大作為股東享受的有關(guān)融資的同意權，并解除所有協(xié)議，剝奪恒大在相關(guān)協(xié)議下的權利。

 

　　這一紙公告將雙方這次失敗的聯(lián)姻公開(kāi)化了，甚至有人用“閃崩”這個(gè)詞來(lái)形容雙方的合作。有未經(jīng)證實(shí)的消息是賈躍亭已經(jīng)找到了新的投資。

 

　　但是未來(lái)FF會(huì )走向何處，仍舊是漫長(cháng)的旅程。

 

　　我的未來(lái)不是夢(mèng)

 

　　我認真地過(guò)每*鐘

 

　　我的未來(lái)不是夢(mèng)

 

　　我的心跟著(zhù)希望在動(dòng)

 

　　張雨生的一首《我的未來(lái)不是夢(mèng)》曾唱響大江南北。歌詞里面卻也表達出，夢(mèng)想離不開(kāi)腳踏實(shí)地。光靠講故事，夢(mèng)想*終很難實(shí)現。

 

　　近十幾年的中國，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng )業(yè)浪潮催生了一大批擅長(cháng)講故事的創(chuàng )業(yè)者。曾經(jīng)的凡客陳年，如今的錘子羅永浩都是講故事的高手。同樣是講造車(chē)的故事，為什么賈躍亭輸給了李斌？有業(yè)內人士說(shuō)，李斌比賈躍亭高明的地方在于，雖然都是借錢(qián)辦事，但李斌能讓投資人的錢(qián)變成落袋為安的放心。因此李斌有了更多的錢(qián)、更多的朋友，多到可以支持一個(gè)電動(dòng)汽車(chē)公司的野心。這句話(huà)某種意義上是沒(méi)錯的，蔚來(lái)汽車(chē)成功上市，前期6輪投資的投資人大多都已經(jīng)賺錢(qián)。

 

　　很多創(chuàng )業(yè)企業(yè)的創(chuàng )始人都喜歡講上市，并將上市作為夢(mèng)想實(shí)現的標志。從這個(gè)角度來(lái)看，李斌確實(shí)是一個(gè)很擅長(cháng)講故事的人，至少成功將易車(chē)網(wǎng)(美國上市)、易鑫集團(香港上市)和蔚來(lái)汽車(chē)（美國上市）都講上市了。這也是為何投資人愿意支持他的原因，對于大多數投資人來(lái)說(shuō)，企業(yè)的未來(lái)并不一定真的關(guān)心，他們更多的是財務(wù)性的投資，追求的是投資回報。很多連續虧損但卻能不斷得到投資人的支持，就是因為大家瞄準的是IPO，如果上市失敗，那投資人是無(wú)法收回投資的，比如凡客，十年間融資額超過(guò)4億美元，*后幾乎血本無(wú)歸。

 

　　一個(gè)善于講故事的創(chuàng )業(yè)者，總是有辦法讓用戶(hù)為其夢(mèng)想買(mǎi)單。他們總把夢(mèng)想包裝的充滿(mǎn)情懷，當大多數車(chē)企還在拼硬件和價(jià)格時(shí)，李斌在說(shuō)用戶(hù)感受；當其他創(chuàng )業(yè)者在交易所志得意滿(mǎn)時(shí)，李斌把用戶(hù)拉去美國為上市敲鐘；當一些創(chuàng )業(yè)者做公益慈善時(shí)，李斌發(fā)了一封公開(kāi)信，表示為激勵用戶(hù)熱情和對蔚來(lái)的支持，承諾在未來(lái)適當時(shí)間，將捐出其*之一的股份（5000萬(wàn)股）成立用戶(hù)信托基金，其將保留轉讓股票的投票權，但會(huì )讓蔚來(lái)汽車(chē)的用戶(hù)討論并提出如何利用該部分股票的經(jīng)濟利益。從講故事的角度看，李斌不知道比賈躍亭高到哪里去！

 

　　對于資本來(lái)說(shuō)，從來(lái)都是不講情懷的，情懷是忽悠大眾的。摩根士丹利、高盛、美銀美林、德銀證券、花旗、瑞信證券和瑞銀證券等蔚來(lái)汽車(chē)的承銷(xiāo)商無(wú)一不是資本市場(chǎng)的運作高手，對于他們來(lái)說(shuō)，股票投資就像是一種擊鼓傳花游戲，就像《華爾街之狼》里面所說(shuō)的，股票經(jīng)紀總是會(huì )讓你把錢(qián)投進(jìn)股票市場(chǎng)，這樣他們才能領(lǐng)取更多的傭金。

 

　　冷靜后的人們需要思考的是，一個(gè)靠“故事”，而不是靠服務(wù)和技術(shù)的產(chǎn)品到底能走多遠？就像錘子手機一樣，粉絲既然喜歡羅永浩的演講，但卻不愿意買(mǎi)他的產(chǎn)品。

 

　　歷史總是充滿(mǎn)吊詭。2017年12月，李斌在北京五棵松體育*，為ES8 的發(fā)布做了一場(chǎng)盛況空前的發(fā)布會(huì )，據說(shuō)燒掉了投資人8000萬(wàn)元。而一年多以前，五棵松體育*還叫“樂(lè )視生態(tài)*”，站在臺上跟大家講故事的正是賈躍亭。